日期：2016-7-14（原创文章,禁止转载）
银行:新增信贷超预期 实体经济融资需求仍偏弱
事项:央行公布11 月金融数据,人民币贷款增加8527 亿元,同比多增2281 亿元,人民币存款新增6711 亿元,同比多增1239 亿元。11 月社融范围1.15 万亿,同比少增800 亿元。M2 余额120.8 万亿元,同比增12.3%(-0.3ppt MoM);M1 余额33.5 万亿元,同比增3.2%;M0 余额5白银儿童癫痫病治疗.84 万亿,同比增3.5%。
平安观点:
新增贷款超预期,但实体经济有效融资需求仍偏弱.
11 月新增人民币贷款8527 亿元,远超市场预期的6500 亿元,同时也超过我们预测的7000-7500 亿元。新增信贷超预期的缘由包括:1)11 月份新增票据融资2424 亿,同比增加了2233 亿元。传言11 月份央行放松了信贷总量控制,但由于实体经济融资需求依然较弱,银行仍然主要通过票据融资来冲贷款范围;2)地方政府债务甄别结果在明年1 月初上报财政部之前,银行及政府平台通过基建投资有做大地方债务范围的冲动,企业中长期贷款同比增加了2021 亿元;3)930 房贷新政及11 月下旬的降息,一定程度刺激了按揭需求,居民中长期贷款增加了600 亿元。剔除了三个因素后的实际有效融资需求依然偏弱。依照此前传言的央行放宽全年额度至10 万亿测算,前11 个月的新增信贷范围9.1 万亿,意味着12 月的新增信贷在~9000 亿。企业融资需求没有明显回升的背景下,年底信贷冲量必将会透支明年初的需求,致使明年初信贷低于预期的风险。
社融仍保持低位增长.
受新增贷款大幅增长,11 月份新增社融1.15 万亿,剔除贷款后的新增社融3000 亿,较10 月份有所回升但依然保持低位增长,社融余额同比增速14.1%,环比继续下落0.2个百分点。分细项来看,1)未贴现票据环比增1500 亿,信托贷款和拜托贷款环比略降100 亿,我们判断是为将更多债务纳入政府预算,对银行的表外债务也存在冲范围的现象;2)债券融资环比减少600 亿元,主要是短融的发行范围低于到期范围,致使净融资范围为负。为赶在明年1 月初上报地方债务甄别结果之前,地方政府依然有冲债务范围的冲动,从而预计12 月新增社融到达1.25 万亿-1.3 万亿的范围,对应余额同比增速在~14%。2014 年全年新增社融落在16 万亿。
M2 增速继续回落.
11 月人民币存款增长6711 亿元,同比多增1239 亿元。其中小儿癫痫种类,新增财政存款同比增664亿元,新增住户存款同比减少290 亿,新增企业存款同比增加475 亿,整体基本符合季节性特点。11 月M2 同比增12.3%,在新增贷款远超预期的情况下,M2 增速继续回落的主要原因来自于,降息和人民币贬值致使外汇占款投放的减少和财政存款上升。13%之内的M2 增速为继续温和的宽松货币政策留出空间。
投资建议:关注货币政策对融资需求的进一步刺激.
11月信贷数据超预期更多是政策缘由致使癫痫病患者不能吃什么,降息对实体经济融资需求的刺激效果依然有待视察。如果融资需求依然疲弱,不排除货币政策对实体经济的进一步刺激。此轮银行股的上目前银行股对应15年PB为0.93倍,PE为5.5倍。我们认为增量资金的动能仍在,但增量资金流入可能由于两融业务排查而有所减缓。剔除我们不能覆盖的平安和浦发,我们推荐华夏、兴业、交行、招行。
行业主要风险:资产质量问题蔓延超预期。
