日期：2016-3-21（原创文章,禁止转载）
九洲电气投资价值分析:短期看产能消化,长期看风电变流
新崛起的电力电子行业强者的贴牌制造变频器在国内企业中排名第二。
高压变压器引领快速增长公司营业收入与净利润快速增长报告期内公司实现营业收入分别为17280万元、22953万元、29933万元和24807万元,年均复合增速为20%;实现净利润复合增速为25.8%。其中高压变频器是公司最主要的收入来源,2009年月,销售高压变频器224套,实现销售收入14937万元,占营业收入比为60.24%,毛利率贡献率攀升至65.9%。
短期看产能扩张,长期看风电变流公司募集资金投向“年产500套高压大功率变频调速装置扩建项目”、“新型电力电子器件功率产品成套装置扩建项目”和“企业技术中心建设项目”三大项目,计划总投资1.86亿元。项目达产后将新增年产能高压变频器250套、直流电源600套、风电变流器100套,显著提升公司市场地位。另外变流器做为风电机组关键零部件之一,目前国内市场供不应求,公司该产品已经非常成熟,并作为风电变流器行业标准制定单位,未来发展前景巨大,将延伸拓展公司业务领域并显著提升业绩,是公司未来主要的新盈利增长点。
盈利预测与估值
我们预计2009年到2011年全面摊薄EPS为0.67元,0.91元,1.12元。公司发行价格为33.00元,对应2009、2010年市盈率癫痫是否遗传为49倍、39倍。结合已发行的公司及同行业可比公司估值情况,考虑公司未来前景与成长性,我们给予公司2010年32—37倍PE估值,对应的合理价值区间为29.12..67元,中枢价值为31.40元。
※风险提示公司对高压变频器销售收入约占同期公司主营收入的25%,2010年后续合作的持续性将对经营业绩产生较大影响;国家税收优惠政策癫痫病要怎么治带来的优惠金额净利润占比20%以上,一旦优惠政策发生变动,公司盈利能力将受较大影响;募集资金投资项目完成后势必导致公司产能增加,市场拓展能否达到预期将为财经4央行公开市场开展150亿元正回购公司带来一定风险。
